Dai mercati

(Teleborsa) – La view di Equita sull’azionario rimane positiva: crescita e ciclo degli utili restano resilienti, con valutazioni europee e italiane relativamente contenute. È quanto si legge nell’analisi mensile a cura del Research Team in occasione del primo giorno di ottobre.

Viene fatto notare che settembre ha visto un repricing significativo dei tassi, con Fed, BCE e BoJ restrittive e il Treasury USA 10Y salito al 5,3%, ai massimi degli ultimi vent’anni. Il movimento ha penalizzato l’azionario globale in dollari (-1,1%), mentre la performance è risultata positiva in euro (+1,6%) grazie al rafforzamento del dollaro. In Europa l’EuroStoxx 600 ha perso l’1,8%, con FTSE MIB a -1,5% ma ancora +16% da inizio anno. Gli USA hanno invece beneficiato della forza della tecnologia. La dispersione settoriale resta elevata e riflette un mercato che sta progressivamente incorporando un nuovo equilibrio tra crescita e costo del capitale. Il rialzo dei rendimenti appare legato soprattutto alla solidità della crescita, più che a un deterioramento delle aspettative di inflazione.

“Il principale elemento di attenzione resta il livello dei rendimenti a lunga scadenza: un Treasury 30Y stabilmente sopra il 5,5% potrebbe aumentare il costo di finanziamento degli hyperscaler e mettere sotto pressione il ritorno sugli ingenti investimenti in AI – si legge nell’analisi – Proprio l’AI rimane uno dei temi centrali per i mercati. La crescita della domanda di calcolo e i vincoli fisici, soprattutto energetici, continuano a sostenere gli investimenti lungo la filiera, ma il mercato guarda sempre più al ritorno sul capitale degli hyperscaler. In questo contesto, non condividiamo una lettura di “bolla AI” imminente: la domanda di calcolo continua a crescere e i vincoli sono sempre più fisici, soprattutto sul fronte energetico. Inoltre, il de-rating del settore è già in buona parte avvenuto. Un elemento importante è che il mercato non ha bisogno che l’AI continui a sovraperformare per salire: ci aspettiamo un allargamento della leadership, favorendo anche mercati come Europa e Italia, relativamente meno esposti alla tecnologia e più concentrati su ciclici e finanziari”.

Guardando all’Italia, le convinzioni di Equita per i prossimi mesi sono:

–Ciclici rispetto ai difensivi. Banche, Capital Goods e Materie prime mostrano un momentum degli utili in accelerazione, mentre sulle Utilities permane cautela per l’incertezza su possibili interventi regolatori in caso di prezzi dell’elettricità persistentemente elevati

–Banche. Il livello dei tassi continua a sostenere il margine di interesse, mentre le valutazioni restano ragionevoli e la remunerazione degli azionisti elevata. Sul risparmio gestito ritiene eccessive le preoccupazioni legate a una AI disruption sul settore (Fineco il titolo preferito).

–AI ed elettrificazione. Resta positiva sui beneficiari degli investimenti legati all’AI lungo l’intera catena del valore, dal mondo cavi e infrastrutture elettriche (Prysmian), ai semiconduttori (STM, Technoprobe).

–Selettività su SW & IT services. Privilegia l’esposizione ad aziende leader nei rispettivi segmenti di mercato, in particolare player che abilitano l’implementazione dell’AI e/o per i quali il mercato ha scontato eccessivamente il rischio di cannibalizzazione da parte delle soluzioni AI. Nello specifico, segnala Reply, SeSa e Moltiply.

–Reti e difesa come trend strutturali: Il deficit di potenza dei data center, la scarsità di rame e gli investimenti europei in infrastrutture e difesa sostengono il segmento dei cavi/reti e della difesa. Il rafforzamento della spesa militare in Europa e la crescente attenzione alla sicurezza strategica supportano la visibilità di crescita del settore, dove viene confermato il posizionamento forte di Leonardo, Fincantieri e Avio.

–Ancora cautela sui consumi e lusso: il contesto di inflazione e aumento dei tassi di interesse crea pressione sui consumi in generale, a cui si aggiunge la debolezza della domanda cinese nel settore lusso, con messaggi di rallentamento nei mesi estivi da diversi players. I titoli preferiti rimangono Brunello Cucinelli nel lusso grazie al posizionamento di fascia alta e Campari nel Food& Beverage grazie alla forza degli aperitivi.

-Nel med-tech, viene preferito l’hearing care, in fase di accelerazione dopo il recente rallentamento, e confermata la view positiva su Amplifon.